|摩根士丹利：看沪深300到4200点

➢算计 2025 年 GDP 增速为 4.0%，低于趋势的增长反应出内需不足和出口面对一定压力。

内需方面，房地产阛阓调度、花费较弱以及策略支捏不足截至增长；外需上，好意思国可能进一

步加征关税（60%的多量性关税被说起），对出口变成压力。

➢策略方面，政府在 2025 年算计仅实际约东谈主民币 3 万亿东谈主民币的仁爱财政刺激，其中仅 1/3径直支捏需求，反应出对谈德风险和福利转型的担忧。

➢ GDP 平减指数算计在 2025 年仍低于 0，压力来自于交易摩擦导致制造业产能填塞以及房地产调度拖累举座物价水平；中枢 CPI 保捏隐微正增长，主要由食物价钱和处做事的结构性需求支捏。

➢算计央行仍将保管宽松态度，提供捏续的流动性支捏，但进一步降息的空间有限，面对着全球老本外流风险和东谈主民币贬值压力，2025 年底好意思元兑东谈主民币汇率可能达到 7.6。

➢沪深 300 指数 2025 年宗旨点位为 4200。企业盈利智力受到价钱和出口下落的双重压力，好意思国政府更坚毅的对华策略（如潜在的多量关税）可能进一步压低阛阓风险溢价，但 A 股对对东谈主民币贬值和地缘政事风险的敏锐性较低，央行的流动性器用（如互换和再贷款规范）

径直支捏 A 股阛阓。推选增配推辞性板块（电信、公用做事）和基本面涌现的行业（银行、

医疗保健），其受益于策略的支捏和涌现的需求，低配花费、房地产。

|高盛：300宗旨点位 4600

2025 年 GDP 增长算计放缓至 4.5%，较 2024 年的 4.9%小幅下落。这一变化反应出房地产阛阓捏续去杠杆及好意思国关税导致出口大幅放缓。出口孝顺算计从 2024 年占 GDP 增长的 70%降至仅约 10%，而花费孝顺将显赫进步。

➢算计政府谋略通过策略利率下调 40 个基点和扩大财政赤字至 GDP 的 1.8 个百分点来支捏经济；房地产阛阓销售额仍有下落可能，但若政府参加 8 万亿元东谈主民币用于去库存，可能在高端阛阓看到价钱涌现迹象。

➢ CPI 通胀率算计达到 0.8%，PPI 可能为 0%，反应出捏续的工业产需景色和住房需求。

➢ A 股沪深 300 指数算计在 2025 年增长 13%，宗旨点位 4600，尽管出口孝顺减少，但策略支捏转向内需和花费将鼓吹股市增长。花费和医疗板块算计在策略鼓吹下判辨优异，科技和新基建关系板块也可能受益。

|瑞银：中国科技股依然新兴阛阓中的首选

➢算计 2025 年 GDP 增速为 4.0%，假定好意思国自 2025 年 9 月起分阶段对自中国入口商品加征关税，况且中国将加码策略支捏。净出口算计在2025 年仍会正面提振 GDP 增长，但到 2026 年出口可能大幅下滑，拖累制造业老本开支、况且对国内价钱带来下行压力。

➢算计 2025 年政府加码财政推广，补充场所政府轮廓财力、支捏基建投资，并鼓吹房地产阛阓企稳。但跟着经济增长势头放缓，算计CPI 通胀增速可能在 2025 年放缓到 0.1%。➢策略支捏上，财政方面，算计广义财政赤字率在 2025 年扩大 2 个百分点，一般全球财政预算赤字率扩大至 3.5-4%（占 GDP 比重），相等国债刊行边界上调至 2 万亿元，场所政府专项债新增名额上调至 4.5 万亿；货币方面，央行可能在 2025 年降息 30-40 个基点、2026 年进一步降息 20-30 个基点，并落实房地产支捏策略；东谈主民币兑好意思元达到 7.6。

➢ 9 月底的系列支捏策略有助于地产阛阓量价企稳，但好意思国对华加征关税可能会拖累经济增长和住户收入增长走弱，加重阛阓下行压力。算计房地产销售或在 2026 年上半年企稳，新开工于 2026 年年中企稳，2025 年跌幅收窄，一线城市房地产阛阓或首先企稳。中国不会出现严重的信贷紧缩或典型的金融危境。

➢中国科技股依然新兴阛阓中的首选，但出口关系板块的反弹可能有限；新兴阛阓股市举座判辨不足发达阛阓，受交易疲软和老本流动截至。

|Amundi（法国巴黎银行旗下的金钱惩办公司）：惨酷脸色中国的花费

➢中国方面，算计 GDP 增长为 4.1%，CPI 同比为 0.7%；算计会有更多财政刺激以支捏内需，要点边界包括数字化转型和花费升级；投资方面，基础规范竖立和制造业转型将是主要推能源，惨酷聚焦于国内阛阓，藏匿交易摩擦风险。

➢预期全球股市答谢率在 5%-7% 傍边。好意思国分权指数（Equal Weighted Index）估值相较市值加权指数更具劝诱力，支捏牛市扩展。欧洲股市估值较低（比较好意思国，前瞻 P/E 折价），欧洲中袖珍股尤其具劝诱力。亚洲中，印度和印度尼西亚是要点投资阛阓，中国阛阓惨酷脸色国内花费边界，减少对出口和关税的依赖。

|Robeco(荷宝投资)：惨酷增配新兴阛阓股票

➢好意思国股市估值处于历史高位，但受益于企业盈利增长，算计答谢仁爱，小盘股和价值股受益于国内策略支捏和税率镌汰；欧洲股市有望通过盈利增长和估值推广弥补与好意思股的扣头。

➢好意思国 10 年期国债收益率算计在 4.5%-5%之间，反应出较高的通胀和增长预期，欧洲高收益债券联系于好意思国高收益债券判辨更具劝诱力。

➢好意思元估值过高，但由于关税和壮健经济保捏强势，日元被低估，可能受益于日本国内策略调度和地缘政事不细目性。

➢惨酷增配新兴阛阓股票，尤其是受益于低估值和老本流入的阛阓；优先琢磨欧洲固定收益金钱，同期减少对好意思国债券的建树。要点脸色东谈主工智能和工夫转换关系行业，以及受益于绿色能源转型的可捏续投资契机。

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（转自：十五的投资条记）云开体育

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