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　　铜：稳增长计谋期待 铜价高位颠簸

　　1、宏不雅。国际方面，好意思国9月CPI同比涨2.4%，为2021年2月以来最低，较前值2.5%放缓，但超出预期值2.3%；中枢CPI同比涨3.3%，相同超出预期和前值3.2%，跟着近期公布的经济、服务和通胀数据差强东谈想法，11月好意思联储议息会议上50基点降息可能性大幅收缩，暂停降息概率在沉稳加多，25个基点降息概率最大。国内方面，9月CPI同比0.4%，低于预期和前值0.6%，中枢CPI同比高涨0.1%，上月为0.3%，跟着经济数据发扬偏弱，稳增长计谋期待性较强。

　　2、基本面。铜精矿方面，国内TC保捏低位偏弱报价，标明铜精矿仍然弥留，但铜精矿口岸库存捏续累库缓解了部分狂躁。精铜产量方面，国内9月电解铜产量100.43万吨，环比下降0.91%，同比下降0.76%，累计同比加多5.64%；10月电解铜预估产量99.35万吨，环比下降1.1%，同比大体捏平。从产量预估来看，四季度磨练力度环比三季度增大，产量环比小幅下降概率较大。入口方面，国内8月精铜净入口同比下降28.22%至21.88万吨，累计同比下降0.96%，其中出口降至3.08万吨；8月废铜入口量环比下降12.9%至16.95万金属吨，同比加多8.63%，累计同比降至加多18.58%。库存方面来看，截止10月11日人人铜显性库存较上周（30日）统计加多4.5万吨至62.7万吨，其中LME库存下降3050吨至297550吨；Comex库存加多13037吨至76582吨；国内自便铜社会库存加多3.81万吨至20.36万吨，保税区库存下降0.21万吨至5.64万吨。需求方面，高铜价下下贱接货意愿偏弱，现货升水周内下行，但企业对稳增长感知不一，或影响后市铜采购节拍。

　　3、不雅点。金融鸿沟和经济计谋支捏力度超预期，阛阓一度反馈比较积极，并柔和国际股市的踏实和国内稳增长计谋的落地和推论情况。从好意思股与铜近期干系性来看，好意思股的上冲未能提振铜阛阓表情，标明阛阓焦点逐步从国际革新至国内，然跟着国内股市的快速调养，阛阓风险偏好也出现快速下降，随之铜价出现调养，但对后市的预期不一致，也势必会存在不对。笔者以为，短期来看国内稳增长计谋出台仍在路上，也制约着铜价捏续作念空的积极性，铜价有望高位发扬颠簸以致再度走高，然四季度基本面也将由旺季转淡季，可期待性有限，这将取决于下贱企业对来年订单信心，将制约着铜价上行空间。

　　镍&不锈钢：阛阓表情反复 柔和镍矿动态

　　1、供给：镍矿，周度印尼内贸红土镍矿1.2%价钱保管24.4好意思元/湿吨，1.6%下落0.2好意思元/湿吨至51.4好意思元/湿吨；自便镍，周度平均利润建树；镍铁，10月瞻望国内镍铁产量环比加多3%至3.13万镍吨，印尼镍铁产量环比加多3%至12.55万镍吨；中间品，10月瞻望印尼MHP产量环比加多6%至3.03万镍吨，高冰镍环比下降12%至2.4万镍吨 ；硫酸镍，原材料价钱偏强，冶真金不怕火利润赔本加深。

　　2、需求：不锈钢产业链，库存端，周内89家社会库存环比减少0.45万吨至101万吨；供给端，凭证三方排产数据表露，10月国内不锈钢产量瞻望环比捏平、10月印尼不锈钢产量瞻望环比小幅加多 ；利润端，价钱反弹，周度利润建树；需求端，据产业在线数据表露，2024年10~11月时代，国内销售的白色家电排产运筹帷幄出现了显耀上调，从之前的10月的同比-7%和11月的同比2.4%调养为10月的同比增长5.2%和11月的同比8%增长。特殊是关于出口而言，11月和12月的排产增长更是达到了同比增长51%和41%，比较之前的数据（33%和22%）有大幅进步。新动力汽车产业链，三元材料周度库存环比减少378吨至14520吨，即期利润小幅加多；末端，据乘联会，9月1日—30日，新动力车阛阓零卖112万辆，同比增长51%，环比增长9%，本年以来累计零卖712.9万辆，同比增长37%；9月1日—30日，宇宙乘用车厂商新动力批发122.7万辆，同比增长48%，环比增长17%，本年以来累计批发790.7万辆，同比增长34%。

　　3、库存：周内LME库存加多618吨至132570吨；SHFE库存减少510吨至24994吨，纯镍社会库存保管31816吨，保税区库存加多500吨至3600吨

　　4、不雅点：镍矿方面，据smm，当今镍矿主流升水仍基本保管在22-23好意思金/湿吨近邻，且菲律宾雨季降至，淌若印尼镍矿放量不足预期，镍矿或仍将插足偏紧现象。镍铁-不锈钢产业链，阛阓表情带动下，不锈钢价钱小幅高涨，节后第一周库存小幅去化，带动原材料镍铁价钱小幅反弹，据三方排产数据表露，10月国内钢厂排产环比捏平，印尼方面小幅加多；硫酸镍产业链来看，LME价钱反弹导致以LME订价的原材料价钱走强，硫酸镍冶真金不怕火利润赔本加深，关联词三元正极材料端旺季将过，阛阓大齐对11月排产偏悲不雅。尽管基本面疲软，但原料端价钱仍相对坚挺，短期或偏颠簸运行，警惕阛阓表情扰动，柔和印尼印尼镍矿计谋。

　　氧化铝&电解铝：利多交汇，偏强运行

　　节后首周氧化铝期货颠簸走高，11日主力收至4553元/吨，周度涨幅8.4%。沪铝颠簸偏强，11日主力收至20825元/吨，周度涨幅1.8%。

　　1、供给：据SMM，周内氧化铝开工率上调0.3%至83.6%，主因山东氧化铝厂新增产能运行投产，河北广西企业开采磨练收场追究开工。贵州安顺容貌13万吨电解铝容貌通电投产，四川贵州电解铝厂技改驱散后复产。云南水电发扬精粹，瞻望减产量级有限。据SMM，瞻望10月国内冶金级氧化铝运行产能升至8403万吨，产量726.7万吨，环比增长5.1%，同比增长6.2%；10月国内电解铝运行产能建树至4363万吨，产量370万吨，环比增长3.5%，同比增长1.6%。

　　2、需求：节后周内加工企业开工率上调0.3%至63.8%。其中铝型材开工率下调1%至52.5%，铝板带开工率捏稳在72.8%，铝箔开工率捏稳在75.9%，铝线缆开工率上调1%至72%。铝棒加工费包头河南临沂捏稳，无锡上调70元/吨，新疆广东下调30元/吨；铝杆加工费山东广东捏稳，河南内蒙下调20-50元/吨。

　　3、库存：来去所库存方面，氧化铝周度累库1.8吨至10.2万吨；沪铝周度累库1394吨至28.06万吨；LME周度去库1.27万吨至77.3万吨。社会库存方面，氧化铝周度去库0.34万吨至7.29万吨；铝锭周度去库1.9万吨至67.7万吨；铝棒周度累库2.57万吨至13.47万吨。

　　4、不雅点：国际表情提振、国内表情巩固，全体宏不雅氛围未转向。阿联酋环球铝业秘书子公司位于几内亚的氧化铝厂GAC铝土矿出口当今被海关暂停，内矿晋豫矿山因环保防守遗弃、复产程度偏慢，重复电解铝厂原料库存偏低、仍存在采购意向，氧化铝受矿石供应骚扰高位相沿、外矿表情提本旨用更为彰着；跟着光伏组件排产加多、需求边缘向好态势，重复概括伙本相沿，电解铝在利多要旧交织下保管偏强形态。但刻下社库去化速率仍存隐患、警惕宏不雅表情退散后修正风险。

　　锌：国际冶真金不怕火减产预期抬升 锌比价快速走低

　　一、供应：

　　2024年9月SMM中国自便锌产量为49.93万吨，环比加多1.3万吨或环比加多2.67%，同比下降8.21%以上。瞻望2024年10月国内自便锌产量50.29万吨，环比加多0.36万吨或环比加多0.73%，全体来看10月冶真金不怕火厂产量连接加多，增量主要聚合在内蒙古、陕西、湖南等地部分冶真金不怕火厂磨练后提产所致。国际方面，由于法国预期电价走高级要素，阛阓传言法国地区锌真金不怕火厂存在年底减停产的可能，同期韩国YP冶真金不怕火厂传来岁1季度可能停产，但当今尚未有官方渠谈解释。

　　二、需求：

　　节后第一周，玄色及锌价均颠簸上行，镀锌企业采购收缩，但总体开工保捏巩固、压铸及氧化锌企业延续节前开工水平。

　　三、库存：

　　SMM七地社会库存周环比+0.62万吨至11.31万吨，同比+23.74%；上期所库存周环比+0.07万吨至8.07万吨，同比+95.49%； LME库存周环比-0.33万吨至24.2万吨，同比+178%。

　　四、策略不雅点：

　　有计划到临连年底冶真金不怕火企业为博弈来岁锌矿长单价钱，国际或存在减产可能性，国际冶真金不怕火减产预期抬升。然而，国里面分真金不怕火厂运行上调坐褥运筹帷幄，自便锌供应后续或迟缓走高。短期内强外弱形态边缘走弱，锌比价或保管刻下水平。

　　锡：冶真金不怕火企业反馈原料供应弥留 后续存在减产可能

　　一、供应：

　　据SMM调研，国内9月自便锡产量为10500吨，瞻望10月产量为16110吨，10月环比大幅加多的主要原因来自于云锡磨练驱散，总体锡产量当今仍处于历史同期高位。入口矿方面，缅甸矿入口量有限，导致近期部分真金不怕火厂反映原料紧缺，后续或运筹帷幄减停产。据外电10月10日音尘，印尼生意部周四公布的数据表露，印尼9月自便锡出口量为5，043.13吨，较旧年同期下滑13.6%，较8月的6，436.27吨下降21.6%。其中出口1866.3吨至中国。

　　二、需求：

　　本周锡价颠簸回升，下贱拿货彰着转弱，现货阛阓报价也许节前升水水平。铅酸蓄电板企业开工率回到节前水平，国内家电排产订单苍劲，新动力汽车需求增速大幅增长，国内PVC产量同比延续高增长，概括国内锡需求处于稳中上行。

　　三、库存：

　　Mysteel社会库存周环比-365吨至8，998吨，同比+4.8%；上期所库存周环比-434吨至8，264吨，同比+28.7%；LME库存周环比+5吨至4，585吨，同比-38.7%。

　　四、策略不雅点：

　　需求本质端稳中上行，库存保管去化。供应方面诚然刻下产量巩固，但部分真金不怕火厂反馈原料供应弥留，加工费下滑加快，往时有减产预期。概括以上，锡一经保管偏多的不雅点。

　　工业硅：高压艰深，反弹无力

　　节后首周工业硅期货颠簸偏弱，11日主力2411收于9610元/吨，周度跌幅0.98%。现货延续企稳，百川参考均价为11820元/吨，其中欠亨氧553捏稳在11300元/吨，通氧553捏稳在11400元/吨，421捏稳在12150元/吨。

　　1、供给：据百川，工业硅周度产量环比减少420吨至9.5万吨，周度开炉数目捏稳在373台，开炉率捏稳在50%。10月中旬云南和四川地区开启范畴性减炉节拍，新疆前期磨练收场硅厂运行踏实提供增量，内蒙硅厂原料准备收场，随时准备开炉坐褥。

　　2、需求：有机硅周度价钱小幅上调100元/吨至13800-14300元/吨，头部厂家延续朝上挺价，单体厂暂无库存压力且开工水平不高，但新产能出品在即，富足压力仍存，末端反馈欠安，下贱当今全体跟进意愿不彊。多晶硅周度价钱捏稳在3.5万元/吨，节前大单落地，节后首周阛阓不雅望态势浓厚、签单量未几，硅片厂存在硅料库存，采购意向较低。DMC周度产量环比加多1400吨至4.71万吨，多晶硅周度产量环比减少550吨至3.2万吨。

　　3、库存：来去所库存周度全体累库430吨至29.4万吨。工业硅社库周度累库7830吨至27.4万吨，其中厂库累库7830吨至14.9万吨；三大口岸库存，黄埔港捏稳在4.5万吨，天津港捏稳在4.2万吨，昆明港捏稳在3.8万吨。

　　4．不雅点：长假驱散后西南地区精良开启范畴减产，产量南减北增，基本达成对冲。需求延续回暖态势，有机硅新投产能不竭开释产量，西北地区铝棒企业行将完成复产，仅多晶硅跟着大单落地、提供增量较少。刻下基本面边缘向好难以扭转系数富足形态，库存高压重复11月旧单捏续流入现货阛阓，硅价反弹无力、易跌难涨。

　　碳酸锂：供应环比加多 库存去化但保管较高水平

　　1、供应：周度产量环比加多536吨至13171吨，其中锂辉石提锂环比加多754吨至6853吨，锂云母提锂环比下降365吨至2108吨，盐湖提锂环比下降154吨至2877吨，回收提锂环比加多301吨至1333吨。

　　2、需求：正极材料库存端，三元材料周度库存环比减少378吨至14520吨，磷酸铁锂周度库存环比加多1070吨至60785吨；正极材料利润端，即期利润均小幅加多。末端，据乘联会，9月1日—30日，新动力车阛阓零卖112万辆，同比增长51%，环比增长9%，本年以来累计零卖712.9万辆，同比增长37%；9月1日—30日，宇宙乘用车厂商新动力批发122.7万辆，同比增长48%，环比增长17%，本年以来累计批发790.7万辆，同比增长34%。

　　3、库存：周度碳酸锂库存环比下降3.2%至约12.06万吨，下贱库存下降13.3%至约3.02万吨，其他顺序加多3.6%至约4.15万吨，冶真金不怕火厂减少1.8%至约4.89万吨。

　　4、不雅点：音尘面，据百川盈孚音尘，10月10日，青海某大厂运筹帷幄放货3000吨，价钱以碳酸锂期货2411合约2024年10月10日至10月18日历间结算价钱均价贴水3000 元/吨，当作当期Ⅱ型碳酸锂居品销售结算价钱，Ⅰ型碳酸锂居品销售结算价钱在Ⅱ型基础上上调1000元/吨。据公开贵府，10月9日中矿资源投资者问答示意，受锂盐阛阓价钱波动影响，Bikita矿山所坐褥的透锂长石居品盈利才智缩短，公司暂停Bikita矿山透锂长石部分采矿（坐褥功课），透锂长石（DMS重选）选矿坐褥线重心选时刻级的居品（仍在）保捏坐褥。据Mysteel数据，8月智利出口锂盐总量为1.81万吨，环比减少17%，同比减少11%，主因系出口中国量减少。8月单吨锂盐FOB价钱为0.90万好意思元/吨，环比下降14%，同比下降46%，8月智利出口至中国锂盐量（主要为碳酸锂）1.21万吨，环比减少23%，同比减少1%，占智利出口锂盐总量的67%，纠合4个月环比出口量下滑。供应端，节前价钱反弹重复此前宏不雅表情回暖，套保坐褥收复利润，周度产量总量环比加多，但结构上，锂辉石和回收提锂加多，锂云母和盐湖提锂下降；入口方面，8月智利出口至中国锂盐环比大幅加多，全体供应未见彰着减慢。需求端，末端新动力汽车销量受计谋影响发扬较好，正极点库存发扬依旧分化，10月上旬已过，但警惕旺季或将迟缓转弱。库存端，总库存延续下降，结构上来看，下贱库存较节前达成快速消化，上游库存小幅下降，中间顺序小幅加多，但需要提防的是，总量仍保管在12万吨以上。节后第一周，期货价钱前强后弱，套保坐褥驱动收缩，或将在后续几周有所体现，但重复智利入口和盐湖放货要素，供应端放缓迹象或不彰着，同期需求端预期或将转弱，即便节后有一定补库需求，但补库力度或也将跟着转入淡季而转弱，价钱穷乏朝上驱动，不错连接柔和逢高沽空契机，但需要有计划下方安全边缘。

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包袱剪辑：李铁民 开云体育