11月11日，央行发布2024年10月金融统计数据。数据显现：2024年1-10月社融规模增量为27.06万亿(25.66万亿)，比客岁同期少4.13万亿(少3.68万亿)；10月M2余额309.71万亿(309.48万亿)，同比+7.5%(+6.8%)；M1余额63.34万亿(62.82万亿)，同比-6.1%(-7.4%)。10月末东说念主民币贷款余额同比+7.5%(+8.1%)，进款余额同比+7.0%(+7.1%)*。*括号内为前值。

　　中枢不雅点

　　剪刀差短期管理，关切预期改善的可执续性

　　欠债端：M1负增长管理。1)10月M1负增长幅度有所改善(由-7.4%回升至-6.1%)；M2增速也进一步扩大(由+6.8%回升至+7.5%)。2)10月M2-M1剪刀差在M1和M2均推广的状况下管理至13.6%，跟着统计口径的修正和地点政府化债计谋的落地，或带来翌日经济的利润分派(CPI/PPI剪刀差)预期迟缓改善。同期，宏不雅计谋明确转向“逆周期”调整，货币计谋框架的转型配景下计谋重点向“把促进物价合理回升行为进犯考量”歪斜，展望翌日宏不雅流动性结构将迟缓改善，开动金融主见迟缓企稳。

　　钞票端：存贷差延续反弹。1)10月末社融存量增速不息回落0.2pct至+7.8%续创历史新低；而社融增量角度，东说念主民币贷款3千亿远低于均值，非信贷层面天然10月国债净融资仅有3485亿元，但地点债净融资扩大至5765亿元，新增专项债程度升至99.9%。2)银行存贷小幅走阔。10月金融机构角度东说念主民币贷款增速不息回落0.1pct至8.0%，进款增速小幅回落0.1pct至7.0%，使得10月存贷差小幅回升；尽管如斯，跟着10月存量房贷利率下调，以及最放荡度的化债鼓励，关切宏不雅计谋对翌日钞票推广的带动。

　　计谋明确逆周期，关切价钱下行风险的纰谬

　　从经济周期的角度：10月低货币增速的实验照旧出现初步的改善，可是10月低通胀的实验意味着经济仍存鄙人行的压力。跟着宏不雅计谋转向，展望年内化债和来岁增量财政计谋的实行，商场将迟缓从底部的企稳向朝上的弹性改动。

　　从利率品供需角度：11月财政发布会以“化债”为主的发布会，或将改善债务风险的外溢。10月新增专项债刊行已达到99.9%，终末两个月仍有2.3万亿元专项债券资金可安排使用，短期关切债券刊行节拍加速带来的利率反弹风险。

　　风险

　　以上实质节选自华泰期货照旧发布的宏不雅数据追踪专题诠释20241112：《货币结构高位但初现企稳迹象——中国金融系列七》，完好诠释请通过华泰天玑系统查阅：https://ent.htfc.com。